展商动态｜巴斯夫涂料“分拆易主”，全球行业迎来大变革？

2026中国国际涂料博览会

在全球化工行业格局重塑的关键时期，德国化工巨头巴斯夫的一举一动都牵动着市场神经。

2025年10月，巴斯夫先后完成巴西装饰涂料业务的出售，并与凯雷集团及卡塔尔投资局达成涂料业务分拆协议，这一系列动作标志着其涂料业务正式“分拆易主”。

此次交易不仅涉及近90亿欧元的估值，更可能引发全球涂料行业的深度洗牌。巴斯夫的战略撤退是断尾求生，还是高瞻远瞩的金蝉脱壳？全球涂料市场将迎来怎样的新格局？

NO.1, 巴斯夫的“瘦身”逻辑

巴斯夫的涂料业务分拆并非偶然，而是其“制胜有道”战略的必然结果。2024年9月，巴斯夫发布新战略，将业务划分为“核心”与“自主”两大类别。

涂料业务与电池材料、农业解决方案一同被归入自主业务范畴，意味着其不再享有集团核心资源倾斜，转而以“价值释放”为首要目标。

这背后，是巴斯夫财报上难以忽视的压力。

2024年，巴斯夫实现销售收入652.6亿欧元，同比下降5.3%；息税、折旧及摊销前收益为66.81亿欧元，同比下降7%。尽管净收益同比增长475.8%，但这主要得益于资产剥离等特殊项目收益。

2025年上半年，业绩下滑趋势未改，销售额同比微降1.46%，税息折旧及摊销前利润下降13.4%，净收益同比下跌超五成。

涂料业务作为集团的重要组成部分，2024年销售额约38亿欧元，占集团总销售额的5.8%，但其息税折旧摊销前收益率仅为11.3%，在集团核心业务14.9%的平均值面前，显得格格不入。

涂料成了那个“还不错，但不够好”的孩子，在家族追求更高绩效的目标下，被推向了市场。

更深层次的原因，在于“基因不合”。巴斯夫的血液里流淌着B2B的基因，擅长的是大宗化学品的宏大叙事。而装饰涂料这类直面消费者的业务，需要的是敏锐的市场嗅觉和灵活的零售打法。这恰恰是工业巨头的软肋。

以巴西装饰涂料业务为例，其2024年销售额约5.25亿美元，但几乎完全集中于巴西市场，与巴斯夫其他涂料业务的协同效应有限。

出售巴西业务，正说明了一点：“巨头亦有边界，与其在不擅长的战场鏖战，不如拱手让与更专业的玩家。”这与阿克苏诺贝尔、PPG等同行“收缩边缘、聚焦核心”的策略不谋而合，共同描绘出一幅行业战略回归理性的大图景。

NO.2, 一场精心策划的资本盛宴

巴斯夫此次的分拆易主，堪称一场教科书级的资本运作。“分步走”策略，既避免了“休克疗法”式的震荡，又最大化了资产价值。

先是巴西业务以11.5亿美元嫁入宣伟，实现了区域非核心资产的顺利剥离。紧接着，将更具技术壁垒的汽车涂料业务注入新公司，引入凯雷和卡塔尔投资局这两位财力与资源俱佳的“战略合伙人”，自己则保留40%的股权在一旁静观其变。

这一手，既拿到了58亿欧元的真金白银缓解饥渴，又为自己留了一张通往未来的门票，进可攻，退可守。

若将巴西业务计算在内，巴斯夫整个涂料业务部的估值达87亿欧元，对应企业价值倍数约为13倍。

巴斯夫涂料业务的真正价值，不在于其当下的利润，而在于其全球化的网络、深厚的专利护城河，以及在新能源汽车涂料领域的先发优势。

巴斯夫涂料业务覆盖欧洲、北美、南美及亚太地区，是全球最大的汽车原厂涂料供应商之一，拥有2000余项专利，尤其在新能源汽车专用涂料领域具备优势。

凯雷和卡塔尔的入局，看中的正是这片未来的蓝海。

NO.3, 三足鼎立，战火重燃

巴斯夫涂料业务的独立，无异于向本已巨头林立的全球涂料市场投下了一颗深水炸弹。

一个由凯雷（资本）+ 巴斯夫（技术）+ 卡塔尔（资源）组成的新帝国雏形初现。它天生就带着资本的狼性和全球化的视野。

2024年，巴斯夫以销售额44.6亿美元，交易完成后，新公司若独立运营，将直接冲击宣伟、PPG、阿克苏诺贝尔等巨头的市场地位。

一方面，凯雷与宣伟的联盟可能构建横跨三大洲的供应链网络。宣伟通过收购巴西业务强化了拉丁美洲市场，而凯雷的全球资源可助力新公司拓展亚洲和欧洲市场。

另一方面，巴斯夫保留40%股权，体现了其对涂料业务未来价值的信心。这种“部分剥离并保留参与权”的模式，平衡了风险规避与收益最大化。

汽车涂料，将成为这场战争的必争之地。巴斯夫作为宝马、奔驰的核心供应商，其技术底蕴毋庸置疑。但随着新能源汽车对涂层提出轻量化、耐高温的新要求，战场规则正在改变。

这不仅是一场技术的竞赛，更是一场供应链响应速度和成本控制的比拼。中国的湘江关西等企业，凭借其贴近全球最大新能源汽车市场的天然优势，正虎视眈眈，准备从巨头的餐盘中分走一杯羹。

值得注意的是，巴斯夫在全球“瘦身”的同时，却在中国市场持续“增肥”。2025年，巴斯夫上海漕泾基地树脂产能实现翻倍，湛江一体化基地预计年底全面投产，并与理想、蔚来等本土企业签署战略协议。

这些国际巨头比以往任何时候都更懂——“得中国市场者得天下”。它们的战略正从“全球化销售”转向“在地化深耕”，以应对地缘政治和市场的双重波动。

NO.4, 专业化深耕与资源重构

巴斯夫的调整并非个例，而是全球化工巨头战略重构的缩影。

近年来，陶氏剥离涂料材料业务、三菱化学聚焦功能性涂料，均折射出相同逻辑：剥离下游终端产品，聚焦上游高附加值材料。这种“有所为有所不为”的策略，正成为行业共识。

对巴斯夫而言，分拆涂料业务后，其资源将集中于化学品、材料、工业解决方案等核心领域。

集团目标在2025-2028年实现每年至少20亿欧元的股息支付，并计划在2027年前回购约40亿欧元股票。

对新公司而言，独立运营可能带来更大灵活性。凯雷与巴斯夫管理团队计划通过商业运营能力升级、创新项目研发和组织架构优化，强化客户导向。卡塔尔投资局的参与，可能整合中东及亚洲资源，助力新公司开拓第二增长曲线。

然而，行业整体面临挑战。全球化工市场疲态尽显，阿克苏诺贝尔、北欧化工等企业业绩下滑，陶氏公司甚至出现亏损。

成本压力与环保要求倒逼企业走向专业化深耕。巴斯夫涂料业务的易主，远不止于一桩财务交易。

它是一声号角，宣告了化工行业粗放扩张时代的终结，和一个专业化、精细化、价值链卡位战新时代的开启。

巴斯夫集团执行董事会主席凯礼博士说“资本配置的聚焦将决定未来增长”，这句话的潜台词是：在这个时代，选择不做什么，比选择做什么，更需要智慧和勇气。

全球涂料行业的大变革，不是即将到来，而是已经从巴斯夫的这笔交易开始了。

▍来源：广东媒体中心