分析饲料原料情况，未来可期

      我国饲料行业是一个新兴产业，它的成长发展历程基本上与改革开放进程同步，原料主要成分是玉米、豆粕、鱼粉等，添加剂主要是赖氨酸、蛋氨酸等。在畜禽饲料中，玉米和豆粕占70%以上的成本，在水产饲料中，玉米、豆粕和鱼粉占60%以上的成本。

2018年我国饲料行业产品结构

      2018年度在供给大于需求的基本面约束下，玉米和豆粕价格以震荡为主，不具备大幅上涨的基础，饲料企业的原料成本压力可控。玉米方面，自2008年起，国家开始实施玉米临时收储政策，2011年后，国际农产品价格大幅跳水，中国玉米收储价格逐年提升，造成国内库存不断堆积，玉米供给严重过剩。伴随着我国农业供给侧改革的推进，2016年开始玉米临储政策取消，国内玉米价格也与国外价格快速接轨，国内外价格倒挂现象基本消失。

      2017年临储拍卖超过5000万吨，17年末临储库存依然高达1.79亿吨，假设每年5000-6000万吨的抛储量，这部分库存也足以保证今年至未来1-2年内玉米需求很难出现缺口。

      如果不考虑临储库存对市场的供给冲击，只看当年的新玉米供需，那么2017/2018年度的玉米出现了近几年来的首次供需缺口，2018/2019年度的玉米供需缺口进一步扩大，根据农业部市场预警专家委员会18年5月份预测数据，17/18年度缺口为642万吨，而18/19年缺口预计扩大到2007万吨，符合市场对新年度玉米缺口2000万吨以上的预估(预佑值基本在2000-5000万吨之间)，除了播种面积和单产的下调导致18/19年度玉米产量下降636万吨，18/19年度主要是由于饲料用玉米消费(相比17/18年度增加300万吨，相比16/17年度增加近950万吨)和玉米深加工需求(相比17/18年度增加400万吨，相比16/17年度增加1055万吨)的增长所致。因此，近两年当年度玉米供不应求，是玉米价格从17年上半年开始摆脱底部震荡上行的主要原因。（本文内容版权归属聚展所有，未经同意，禁止转发）

      从截至目前的临储玉米抛储情况来看，14年临储玉米库存量下降，后期投放量将以巧年玉米为主，供应充足，但起拍底价抬高，有望对玉米现货市场价格形成较强的支撑。截至6月1日，临储玉米累计拍卖成交3931万吨，成交率为65.04%，本周拍卖成交率环比下降，周度整体成交率约47%，比上周下滑6个百分点，大多数粮商对2014年产临储玉米比较青睐，溢价成交为主，低价优质陈粮比较受欢迎，随着拍卖的进行，2014年产玉米将逐渐减少，2015年产临储玉米成为拍卖的主要来源，而2015年临储玉米起拍底价较2014年高50元/吨，将抬高成交均价。

      目前玉米临储拍整体成交尚可，短期内对前期市场供需缺口进行了弥补，竞拍热情随之有所下降。根据6月7日一6月8日的国家临储玉米竞价销售交易安排，下周拍卖投放量继续保持800万吨，在成交持续下降的情况下，800万吨的周投放量对市场压力将会相对更大，市场对玉米价格继续走低的预期会使流通环节和饲料企业降低库存，利空短期玉米价格，总之，庞大的临储库存对后期玉米价格压力较大，玉米价格虽然有起拍底价上移的支撑，但也难有持续性上涨行情。

2018年临储玉米排放量情况

2018年临储玉米拍卖成交量情况

2018年临储玉米拍卖成交率情况

2018年临储玉米拍卖成交均价情况

截至6月1日的临储玉米库存情况(单位:万吨)

      我国饲料原料中玉米占比达70%，豆粕占比不超20%，两者价格均低位运行，短期难以抬升饲料原料成本。2016年我国玉米库存创2.66亿吨新高，之后收储政策改为市场化收购，价格应声下跌，库存虽有消化但仍处在高位。2018年贸易战虽造成国内豆粕价格短期急涨，但通过调整饲料配方、转向替代国进口等可减轻其影响。当前贸易战缓和、南美大豆预期丰产、养殖需求不佳，短期豆粕、玉米价格难以大幅上涨。

玉米价格低于历年均值

中国玉米库存及库存消费比情

      豆粕方面，豆粕主要用途是做饲料生产，中国大豆主要依靠进口，全球陈豆结转库存较高，产量持续调增，全球大豆供给维持宽松格局。2006年至2017年全球大豆产量整体上呈持续增长趋势，中间少许年份产量或略有下降，但整体增长大趋势不改。从数据上显示，2006年全球大豆产量约为2.37亿吨，2007-2008年出现过短暂的下调至2.22亿吨和2.12亿吨，之后几年里开始逐步增长，至2013年增至2.82亿吨，进入2014年产量进入了一个新的台阶，突破3亿吨至3.19亿吨，再进入之后几年，根据最新的5月份数据来看，2017/18年产量约在3.37亿吨，而2018/19年产量约3.55亿吨，较上年度再度增长5.30%，全球大豆产量不断刷新历史新高，因此，大豆供给充沛，相应的豆粕供给同样充裕，对未来豆粕价格形成巨大压制，而豆粕的需求从目前养殖行业利润和存栏来看，并没有显著的改善。

豆粕价格低位震荡

中国大豆库存及库存消费比情

      2017年大宗原料玉米、蛋白原料鱼粉及添加剂磷酸氢钙、蛋氨酸市场总体供应充足，价格稳定,但是豆粕、麦麸等价格上升明显。饲料添加剂价格上涨明显，2017年以来，维生素处于持续暴涨之中，VB、VD、VE等其他类型的维生素也在大幅上涨。原料价格的大幅上涨带动了预混料、全价料的涨价，饲料企业几度调整价格，掀起了饲料涨价潮。

2009-2017年我国维生素价格走势

      今年上半年生猪价格暴跌，从大约3月份开始行业快速进入深度亏损，即使近期猪价有所反弹，但仍远低于行业平均完全成本，亏损时间在延伸，而根据17年养殖利润情况来判断，17年能繁母猪存栏处于高位，将压制今年下半年猪价反弹空间，因此，今年全年猪价均值的大概范围在12.5-13元价斤，众多养殖户将亏损缩减产能甚至出局，因此，2018年生猪养殖行业对豆粕的需求较弱，无法对豆粕价格形成支撑，豆粕价格面临供大于求的压力。

      综上所述，判断玉米和豆粕价格可能不乏贸易战和天气炒作因素的刺激，但供需的基本面情况仍然是供大于求，供给过剩的状况在缓解，玉米和豆粕价格也已经走出底部，但目前看涨尚早，预计二者价格大概率将仍维持低位震荡或小幅上涨，不存在大涨的基础，因此，原料成本方面并不会对饲料行业造成太大压力，饲料毛利率将保持当前的较高水平。

      随着养殖业的发展和进步，使用经济价值比较高的饲料产品也成了主流，因此饲料行业在未来比较长的一段时间内都会保持增长的状态，行业增长的空间也会很大，这也构成了饲料行业最重要的发展机遇。