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海外油气项目收购与运营中的一些问题

海外油气项目收购与运营中的一些问题

12-07 21:02:17 251

中国从1993年开始原油净进口,30年来,油气对外依存度不断增加,近几年原油对外依存度已经超过70%,天然气对外依存度超过40%。也是从1993年起,中国的油气企业就开始了“走出去”历程,取得了丰硕成果。油气对外合作有三个类别:一是在国际市场购买油气; 二是吸引国际石油公司到中国投资,参与勘探开发、炼油化工项目; 三是中国的油气企业到境外投资油气项目,即“走出去”。每个种类都是一个庞大的系统工程。海外油气项目收购与运营,会遇到许多问题,笔者长期参与“走出去”项目相关工作,深感有必要将其中的一些问题及其解析总结出来,对同业、同行或许有所裨益。项目经济评价中缺乏资金的闭环评价在海外油气项目收购的可行性研究中,必须做经济评价。以油气开发项目为例,需要依据合同、当地税法、会计准则及其他法规,结合项目勘探开发方案及其工作量、油气产量,测算投资及费用,预测油气价格等,做出现金流量表、损益表,计算出项目的现金流、内部收益率、投资回收期、净现值;如果有几个主体参与,还要计算中方的投入产出指标。评价时通常考虑以自有资金为主,如果有融资,则还要考虑融资成本(财务费用)。这是一套规范化的流程。经济评价实践中较多出现的问题是没有考虑资金的闭环。比如一家中国企业,投资一个境外项目,资金从北京总部投出去,最终资金回流,还要回到北京总部。而不少项目的经济评价中,通常没有把项目的现金流回到国内这个环节考虑进去,其中会涉及红利税。比如在俄罗斯,该国针对中资企业分红汇回中国境内的利润,征收10%的红利税。这就导致总部收到回收款时,比项目经济评价中少了一块。经济评价中,一定要考虑项目资金从哪里投出来,最终要回到哪里去,把中间环节可能涉及的红利税包括进去,使资金形成闭环,才能更准确地反映项目的经济效果。中方账与联合账的差异中资企业在投资境外项目过程中,有投入、有产出,中方以中国的企业会计准则为记账基础,称为“中方账”。对项目所在国而言,财务记账要以东道国的会计准则为基础,这个账称为“联合账”。较为常见的是,在东道国会计准则下,对中方开支的部分费用甚至投资,不予承认,导致中方账上对项目的实际投入,高于联合账上的投入。中方账与联合账这两者会有差异,需要注意。1997年,中石油的委内瑞拉某项目是一个服务合同,中方中标,支付了一笔进入费。合同规定:进入费属于不可回收费用;原来的产量水平称为基础油;中方通过新增投资,用于钻井和地面建设,提高产量,高于基础产量的原油,称为增量油。对基础油,委方向中方支付2.25美元/桶操作费;对增量油,根据其油品API重度,参照美国西得克萨斯油价(WTI)等,合同中设置了一揽子价格调整公式。在联合账层面,中方的基础油收入加上增量油收入,扣除16.67%的矿费后,作为项目的总收入。累计收入小于累计投入时,收入归中方;当累计收入大于累计投入时,对盈余部分,委方与中方基本按七三比例分成。2000年7月,委方与中方开始分成,是联合账上的结果。但此时中方账上的投入,还大于产出,也就是说,中方此时还没能实现投资回收,就提前与委方就“盈余”进行分成。这种联合账上的“盈余”分成,从中方账的角度,在当时是不应该发生的。所幸,中方很快发现了这个大问题,用了两年多时间、花了很大力气将其中绝大部分工作量补办完了各类审批手续,使其开支进入联合账予以回收,挽回了损失。收购中不可过度依赖财务顾问境外油气项目收购,尤其对大型、复杂的项目,收购方通常都会花重金聘请各类顾问公司,包括投行、律所、会计师事务所,有的还有公共关系顾问、技术顾问等,来帮助完成收购。对收购中的各类顾问,用好了,可以帮助收购方快速了解项目的实际情况、潜在风险,对项目进行估值,帮助提出建议等。但买方要特别留意,财务顾问有其自身的明显缺陷,即对油气行业本身缺乏足够了解。再就是一些投行,尤其是以收购价为付费基础的合作方式下,卖方的财务顾问容易产生推高收购对价的倾向。2005年冬,中石油拟收购意大利的BRIDAS公司。该公司总部设在米兰,油气田资产在阿根廷和玻利维亚两国,日产油气当量10万桶,天然气为主,占60%,原油40%。在米兰的公司资料室实地调研中,财务顾问计算了天然气销售价格:为2.4美元/百万英热单位;财务顾问还介绍:玻利维亚为鼓励天然气出口,对BRIDAS公司有出口增值税退税,累计应向BRIDAS支付10亿美元。但是,谈判方发现,投行犯了一个大错误,油气合同价格应该以加权平均,却以算术平均计算。投行按要求重新计算以后,最后的加权平均价格为1.36美元/百万英热单位。不少完成收购的项目,如果在接管后的经营中发生大幅亏损,相当一部分是在收购过程中,收购方过度依赖包括财务顾问在内的各种顾问、收购方的人员业务能力不强,把这些隐患“击鼓传花”传到公司决策层,导致作出错误的决策。作者:中国石油亚太(香港)公司 刘朝全 往期推荐:179项!2023年度石化联合会科学技术奖颁发(附名单)锂价下跌,多个锂电投资项目终止超420亿元!150万吨/年乙烯项目首个实体工程开建大乙烯开工,150万吨/年!
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